寒武纪（688256.SH）近日发布了2025年中报，交出了一份令人瞩目的成绩单。报告期内，公司实现了营业收入与利润的双双大幅提升。

财报数据显示，今年上半年，寒武纪实现营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%；归母净利润达到10.38亿元，去年同期则为亏损5.3亿元，成功实现了扭亏为盈。

长期以来，寒武纪因其高研发投入和持续亏损而备受关注。此次业绩的显著提升，似乎标志着公司已从研发密集期转向商业落地的新阶段，完成了发展进程中的重要突破。

然而，在耀眼的增长数据背后，寒武纪仍面临多重挑战。一方面，公司的毛利率较去年同期有所下降，存货规模也大幅增加，显示出在成本控制和库存管理方面存在压力。

另一方面，公司对供应链的高度依赖以及客户集中度的较高水平，也为经营稳定性带来了潜在风险。这些因素使得市场对其业绩增长的持续性提出了更高要求。

值得注意的是，在资本市场方面，截至8月28日收盘，寒武纪股价超过贵州茅台，达到1587.91元/股，公司市值高达6643.03亿元。其中，作为实际控制人的创始人陈天石持有公司约28.57%的股份，其持股市值已接近1900亿元。

营收激增创新高，多年亏损终逆转

当前，全球人工智能市场正处于快速扩张阶段。数据显示，2024年市场规模已超过2792亿美元，并预计将以35.9%的年复合增长率持续增长。

作为人工智能领域的领先企业，寒武纪上半年实现了营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%，展现出强劲的增长势头。其中，云端产品线贡献了绝大部分收入，达28.7亿元，占比99.6%。

对于业绩增长的原因，寒武纪在半年报中指出，主要得益于市场拓展和人工智能应用的全面推进。公司专注于为云服务器、边缘计算设备及终端产品提供核心芯片，并通过与大模型、互联网等领域的头部企业合作，推动技术落地与市场规模扩大。

值得注意的是，从2017年至2024年，寒武纪一直处于亏损状态。今年上半年，公司不仅实现盈利，还显著改善了经营活动的现金流，净额达到9.11亿元，较去年同期大幅增加。

尽管如此，公司的研发投入仍在高位。报告期内，研发支出为4.56亿元，占营收的比例为15.85%。截至报告期末，公司拥有792人的研发团队，其中硕士及以上学历的研发人员占比高达80.18%。

然而，研发投入占营收比例较去年同期减少了675.07个百分点。这表明，公司在保持技术创新的同时，也在努力提升经营效率。

高增长背后的隐忧

尽管寒武纪上半年的业绩表现亮眼，但公司仍面临一些不容忽视的问题。截至报告期末，存货余额高达26.9亿元，较上年末增长51.64%，占总资产的比例超过30%。

此外，合同负债也大幅增加至5.43亿元，反映出公司需承担的债务压力显著上升。同时，报告期内的毛利率为55.93%，低于去年同期的62.72%，显示出市场竞争对公司盈利能力的影响。

由于采取Fabless模式（无晶圆厂半导体公司），寒武纪在晶圆制造、封装测试等环节对外部供应链的高度依赖，加之部分子公司被列入“实体清单”，可能对公司的供应链稳定性构成风险。

同时，公司前五大客户收入占比长期维持在80%以上，这种高度的客户集中度也增加了经营的不确定性。

股价暴涨背后的财富效应

寒武纪的股价表现同样引人注目。从最低点到目前，其涨幅高达33倍，市盈率（TTM）更达到595.33倍。

作为创始人的陈天石，目前持有公司约28.57%的股份。随着股价的持续上涨，其个人财富也迅速增长。根据相关榜单显示，他的身家从66亿元攀升至786.4亿元。

尽管取得了显著成就，寒武纪也在半年报中提示投资者，当前股价已累积了较高的调整风险，并明确指出网上传播的一些信息为误导性言论。公司提醒投资者应理性评估市场波动风险，谨慎决策。